（原标题：绑定九芝堂浮亏上亿，商誉超47亿，益丰药房大举扩店后遗症暴露）

出品 | 枪弹财经

作家 | 孟祥娜

裁剪 | 胡芳洁

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

本年以来，连锁药店上市企业进入了风雨漂摇。

5月，一心堂因旗下部分药店存在串换药品、超量开药等问题形成医保基金赔本，被国度医保保险局约谈。

7月，大参林公告自大，经法院一审裁定，公司实控东谈主柯金龙因犯单元贿赂罪被判处有期徒刑3年6个月，并处罚款50万元。7月末，老匹夫公告称，公司实控东谈主、董事长谢子龙被留置、立案走访。

连锁药店不休问题突显，上市企业的功绩也不再肃穆了。

本年上半年，益丰药房杀青了营收、净利润双增长，在六家连锁药店上市企业中，益丰药房以117.6亿元营收、7.98亿元的归母净利润排行第一。漱玉子民、一心堂、健之佳、老匹夫、大参林则增收不增利。

不外，财富欠债率、商誉高企等问题，也意味着益丰药房并不成安枕而卧。

1、功绩逆势双增，股利收入数据存疑

上半年，连锁药店连接赛马圈地。

六大连锁药店中，仅有漱玉子民、健之佳线下药店数目不跳跃一万家，净增门店数目不跳跃一千家，大参林、益丰药房、一心堂、老匹夫药店数目早已过万，且净增门店数目均跳跃千家。

从门店数目上来看，在六家连锁药店上市企业中，益丰药房并不占上风。适度2024年6月末，益丰药房的门店数目为14736家，少于大参林的16151家，老匹夫的15969家。

此外，益丰药房的净增门店数目1486家，要少于大参林的2077家。但益丰药房却是六大连锁药店上市企业中独一杀青营收、归母净利润双增长的企业。

在同业企业净利润失速的情况下，益丰药房为何杀青了正向增长？

一方面，益丰药房的毛利率要高于同业企业。2024年上半年，益丰药房毛利率40.05%，漱玉子民、大参林、一心堂、健之佳、老匹夫的毛利率差别为28%、35%、31.44%、36%、34.32%。

另一方面，益丰药房直营店日均坪效50.5元/频频米，仅低于大参林的71元/频频米。除此以外，上半年，益丰药房赢得投资收益4944.7万元，同比增长66%，增多了企业的利润。

这其中，公经答理居品及结构性入款利息收入3236.4万元。另一部分投资收益则是公司抓有九芝堂4271万股，赢得了1708.4万元的股利收入。

（图 / 益丰药房2024年半年报）

奇怪的是，益丰药房在2023年财报中，相通阐发了一笔来自九芝堂的1708.4万元股利收入。两次阐发的股利数据一摸一样。

（图 / 益丰药房2023年财报）

但本年上半年，九芝堂并未分成，益丰药房本年上半年阐发的股利收入，是否涉嫌数据走漏造作？就此，「界面新闻·枪弹财经」向益丰药房发送了采访函阐发原因，但适度发稿，暂未收到回应。

后「界面新闻·枪弹财经」以投资者身份致电公司求证，益丰药房对此知道，这是九芝堂2023年分拨股利按照到账日历，于本年上半年详情收入。

按到账日历阐发收入的逻辑，意味着益丰药房2023年阐发的股利收入，来自九芝堂2022年的分成；而2024年上半年阐发的股利收入，则来自九芝堂2023年的分成。

但值的精采的是，2022年和2023年，九芝堂的分成金额相通，齐是3.42亿元（每10股派息4元）。但同期，益丰药房抓有的九芝堂股票数目却并不相通。2022年末、2023年末，益丰药房抓有九芝堂的股份数目差别是3716万股、4271万股。

（图 / 益丰药房2022年财报）

依此料想，2022年末益丰药房抓有九芝堂4.34%的股份，将赢得1486.4万元的分成，而非1708.4万元。

一般来说，财报数据走漏造作可能意味着公司的里面遏抑机制存在劣势或未能灵验履行，也可能暗意不休层在财务不休和监督方面的飞动或不当步履，关于公司、投资者齐有影响。

2024年，益丰药房的不休层也资历了“大换血”。董事徐新、叶崴涛，孤立董事颜爱民、王红霞、易兰广，副总裁田维，财务珍惜东谈主邓剑琴接踵辞职。

现任财务珍惜东谈主由王永辉担任。府上自大，自2018年起，王永辉担任益丰药房副总裁，自2022年起，担任九芝堂董事。

东谈主事变化背后，九芝堂与益丰药房的关系也被进一步拉近了。九芝堂与益丰药房之间的绑定和关系贸易，也影响着益丰药房的功绩阐发。

2、入股九芝堂，浮亏上亿元

两家企业的关系，还得从一笔股权收购谈起。

2022年5月，益丰药房以2.04亿元的价钱购买了九芝堂子公司九芝堂医药51%股权。

彼时，九芝堂医药的账面价值仅1.3亿元，估值4亿元，升值率高达216%。益丰药房因收购九芝堂医药阐发商誉1.02亿元。

此外，九芝堂控股推进李振国将抓有九芝堂5%的股份以4.28亿元的价钱转让给益丰药房。当今，益丰药房抓有九芝堂4217万股，抓股4.99%，是九芝堂的第四大推进。

左证益丰药房2022年财报，益丰药房抓有九芝堂3716万股，按照期末收盘价8.81元/股料想，这笔投资的期末余额为3.27亿元。2023年，益丰药房追加了5362万元购买九芝堂股票。这两笔股权投资相加，2023年末总价值约为4.3亿元。

关系词，2024年，九芝堂却贫瘠事延续。因公司实控东谈主、董事长李振国占用非策划性资金等问题，公司被出具商酌的里面遏抑审计诠释，公司也被实施“其他风险警示”，现为ST九芝。

九芝堂的股票也在跌跌不休。本年以来，九芝堂股价下落40%。半年报自大，益丰药房抓有九芝堂的4271万股股票仍是累计浮亏1.3亿元。

不外，益丰药房未将这笔股权投资计入贸易性金融财富，而是计入了其他职权器用投资，不影响当期收益。

益丰药房入股九芝堂后，两者的关系贸易也多了起来。2022年第四季度，九芝堂向益丰药房销售居品赢得1343万元收入。2022年下半年，九芝堂向九芝堂医药（益丰药房抓股51%）销售居品赢得2828.77万元收入。

2023年，九芝堂向九芝堂医药销售居品收入5535.11万元，向益丰药房销售商品收入5732万元。

此外，九芝堂还从九芝堂医药、益丰药房采购药品等，这曾经引起监管对九芝堂年报问询，英赫配资关系贸易的原因、必要性以及价钱公允性等问题。

当今来看，益丰药房成为九芝堂推进后，九芝堂的实控东谈主李振国事最大受益者。通过股权转让，李振国赢得了4.3亿元的股权转让款。关系词，这笔投资却让益丰药房处于浮亏状态。

值得一提的是，益丰药房2024年半年报中，九芝堂实控东谈主李振国还欠益丰药房2140.79万元的股权转让款。对此，益丰药房还计提了428.16万元的坏账准备。若这笔账款难以收回，坏账准备增多，将会减少公司的净利润。

关于为何产生的这笔股权转让款，「界面新闻·枪弹财经」向益丰药房发送了采访函求证原因，但适度发稿，尚未收到回应。

（图 / 益丰药房2024年半年报）

3、荒诞并购后遗症突显：欠债率、商誉高企

除投资浮亏外，益丰药房的烦隐衷还有不少。

连年来，加盟、自建门店、收并购门店成为连锁药店膨胀的进军形势。2023年、2024年半年报中，益丰药房曾强调，公司营收的增长主要起首于公司门店的内生式增长，同业业并购的外延式增长，以及加盟配送业务的拓展。

但不管哪种形势开店，齐离不开资金的支撑。

2020年至2023上半年，为加快直营店开店和外延并购速率，益丰药房构建永久财富、对外并购的资金差别为7.22亿元、12.36亿元、13.88亿元和4.84亿元，统共38.3亿元。

2024年上半年，益丰药房又耗尽了2.83亿元收购了487家药店大部分股权，赢得了这些药店的遏抑权。

那么，益丰药房新开店以及收并购的钱来自于那里？除了策划所得，筹得资金主要来自于本钱市集。

同花顺数据自大，上市于今，益丰药房的筹资总和共计62.44亿元。

（图 / 同花顺）

这其中，公司通过股权融资、债权融资赢得了61.1亿元的资金。

股权融资方面，2015年，益丰药房在上交所上市募资7.79亿元。2016年，又通过增发股票，召募13.5亿元的资金，以用于收购苏州粤海的股权及新建门店；2018年，益丰药房增再次通过增发股票，召募5.99亿元用于收购新兴药房37.35%的股份。

债权融资方面，2020年，益丰药业刊行可转债赢得15.8亿元融资。其中，12.6亿元用于新建连锁药店。本年3月，再次刊行可转债赢得了17.97亿元融资，公司拟用其中的12.85亿元用于新建连锁药店形状。

（图 / 同花顺）

多数资金的干涉让益丰药房的开店速率更快了，但后遗症也愈发突显。公司财富欠债率延续登攀，由2018年末的48%增至2024年6月末的58.7%，因收并购溢价率高导致商誉值也权臣增多。

具体来看，公司的总欠债155.3万元，其中，应付债券15.77亿元，永久借钱1.32亿元，租借欠债23.4亿元，三者占比26%。固然占比不高，但却增多了公司的利息开销。

2024年上半年，公司的财务用度7308万元，同比增长86%，这其中，利息收入4202万元，但利息用度开销高达1.03亿元。益丰药房知道，主如果计提可转债利息所致。不仅如斯，公司的租借欠债利息用度高达7150万元。

（图 / 益丰药房2024年半年报）

关系词，在公司264.4亿元的财富中，除货币资金外（占比16%），占比相对最高的是商誉和存货。

适度2024年6月末，益丰药房的商誉高达47.47亿元，占总财富的18%。从过贸易看，益丰药房因收并购形成商誉的企业高达数百家，公司仅计提了229.96万元的商誉减值。

关系词，跟着市集竞争的加重和并购行为的延续增多，若收购门店改日策划情景未达预期，公司仍存商誉减值风险，将对公司功绩形成不利影响。

与此同期，跟着公司药店的增多，公司存货水平也在增长，已过程2018年末的14.4亿元增至2024年6月末的37.7亿元，占比14%。

存货增长，企业面对存货跌价赔本的风险也相应增多。2024年上半年，公司计提存货跌价赔本3880万元，客岁同期为3461万元。

抽象来看，高额的利息开销、商誉减值以及存货跌价均会影响公司的利润。

2024岁首，益丰药房还公布了改日3年的膨胀筹划，筹划新开3900家门店，这也需要益丰药房在通过拓展门店等形势争夺市集的同期，看管上述方面的风险。

4、结语

在万店期间，连锁药店高速膨胀，除了需要应付财务风险，还需应付医药电商对实体药店带来的冲击。

当今，不少处所仍是慢慢放开个东谈主医保线上购药，网上购药东谈主群的扩大，势必会导致实体药店客流减少。

连年来，各地还接踵上线“比价神器”，力图让药品价钱愈加公开透明。

本年5月底，国度医保局发文称，在药品价钱监测中，引入收罗售药平台药品“外卖价”“小时达”“即时达”“限时达”等当日同城即时配送模式价钱行为锚点，比对其他渠谈药品价钱，从而处分不对理高价。

为了眩惑消费者，后期，连锁药店不得不参与价钱战，缩短药品售价，导致毛利率下滑。

不外，药品比价和线上业务对连锁药店带来了多方面的冲击，但同期也为连锁药店的转型升级提供了机会。

益丰药房也在拥抱线上业务的变化。2024年上半年，益丰药房互联网业务收入10.96亿元，同比增长20.18%。其中，O2O业务销售收入8.78亿元，同比增长26.33%，但占全年营收的比例还不到8%。这一业务的扩大，还有待公司进一步悉力。

改日，益丰药房发展若何，「界面新闻·枪弹财经」将永久祥和。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF公约。

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