（原标题：东吴期货商议所策略早参｜国际油价大起大落！原油系商品异日走势何如演绎？）

纲目

宏不雅金融养殖品：轰动整理；玄色系板块：高位轰动；动力化工：OPEC+研讨进一步减产支抓油价；有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行；农家具:豆类中长线仍有望看涨

2023

11/20

01

宏不雅金融养殖品：轰动整理

股指期货。好意思国10月CPI超预期回落，好意思债利率和好意思元指数跳水，阛阓预测加息周期照旧拒绝，国外流动性环境将冉冉走向宽松。10月信济数据败露国内经济复苏仍有波折，后续重点不雅察财政计策发力的刺激拒绝。在好意思债利率下行，而国内经济朝上弹性不高的环境下，指数预测延续轰动走势，小盘成长格调仍然占优，建议逢低布局IC、IM，格调切换仍需催化。

02

玄色系板块：高位轰动

螺卷。低库存和高资本对钢价的支抓依然比拟强。当今阛阓预期比拟乐不雅，钢厂利润也在回升，需要阻挠后期产量的加多形成的供给压力，预测盘面轰动为主。

铁矿。日均铁水产量回落至235万吨，较年内高点有5%的减量，铁矿近期确凿需求也有所下降，不外受发运和到港下降的影响，口岸本周库存小幅减少，预测盘面轰动为主。

双焦。焦炭第一轮提涨落地，同期焦煤价钱近期施展强势，在铁水莫得连续往下的驱动前，焦炭价钱将奴婢焦煤价钱波动，预测保抓轰动偏强的走势。

玻璃。玻璃现货价钱督察残障，供应高位仍有上行空间，需求参加季节性淡季，中长期玻璃价钱督察残障，但最近纯碱价钱偏强，玻璃总的库存压力也不大，预测盘面轰动为主。

纯碱。上周纯碱产量环比小幅减少，下流投契需求显着加多，库存由增转降。纯碱供应仍靠近一定不笃定性，在产量莫得显着收复前，现货价钱偏强，基差高位，盘面飞腾确立基差。然则大的场所纯碱供需很难永劫辰偏紧，价钱也在高位，追高风险较大，操作上建议不雅望。

03

动力化工：OPEC+研讨进一步减产支抓油价

原油。上周好意思国EIA库存大增以及周四公布的2个好意思国经济数据加深阛阓对好意思国异日经济忧虑，使得油价延续国庆技巧以来基本面弱化布景下的跌势。不外周五三名OPEC+音尘东说念主士称，OPEC+可能在本周末的OPEC会议研讨至多100万桶/日的进一步减产，该音尘支抓油价在周末前大幅反弹。受此利好影响，预测前半周油价可能仍然偏强轰动，暖和周末OPEC会议。

沥青。11月第3周行业数据败露沥青供增需减，社库排库速率依然偏慢，不外期货层面，山东个别主力地真金不怕火本周照旧开动定向开释冬储远期公约，当今大户接货积极性尚可，阛阓买盘预期加多，冬储景象获胜或为期货托底。建议寻找买点布局中期多单，隔夜油价反弹，预测沥青短线企稳。

LPG。现时国际阛阓主要利多成分仍是巴拿马运河的拥挤问题，因水位偏低运河新端正程从11月开动减少逐日通行预约限额，使得拥挤加重，运脚进一步推涨。寒潮开动推动寰宇燃气需求回升，国内需求总体环比改善。化工开工率存触底趋势，但旺季后失掉压力较强，后续反弹空间较为有限，同期原油走弱后结尾采购不雅望情感较强，制约上行驱动的力度。当今旺季驱动对盘面总体以底部支抓为主，上方空间有限，不雅望为主。

PX。上周新增利多提供上行驱动，调油逻辑重返阛阓，再次成为主要交游矛盾，好意思汽油库存一语气回落，当今着落至同期偏低水平，其中诚然也有一定的季节性下降成分，此外好意思国汽油单一利润前期由于原油价钱的回落而被迫延迟，当今照旧反弹至中性水平，而新加坡真金不怕火厂代表的亚洲汽油裂解利润照旧反弹至同期高位，芳烃估值再一次被抬升。策略建议:前期多单抓有，短期原油波动剧烈不建议追多，中长期逢低作念多，多PTA空PX对冲操作。

PTA。看多PX的情况下，PTA很丢丑空，填塞价钱依然会奴婢PX资本而有所抬升，交游矛盾点集中于好意思国和亚洲汽油裂解利润，基本面供需变化不大，供需双减，当今大厂挺价意愿犹在，全体处于去库形态。策略建议：短期受到资本端提振，短期等安装转头后逢高作念缩PTA加工费或有更高的安全角落，基差偏弱，弱基差之下暖和月间反套。

MEG。资本端支抓偏强，分娩利润失掉确立，周内焦煤盘面不停上行，安全事故较多，盘面情感指令热烈，此外口岸库存延续去库形态，不外去库幅度较小，填塞库存依然偏高，下流补库意愿不彊，国内供应端抓续给压力，企业面对利润确立幅度较大，保抓高开工意愿热烈，短期内督察偏弱看待，但估值支抓，下方空间有限。策略建议：仅督察波段操手脚主，逢高作念空。

PVC。上有基本面压制，下有宏不雅预期托底，难以出现趋势性行情，内需不停走弱，出口接单未见显着改善，供应端压力较大，当今01合约的中枢矛盾照旧弱现实与强预期之间的博弈。由于价钱盘整，资金流出量较大，智操盘多督察不雅望。策略建议：预测短期偏弱整理为主，强预期支抓05合约，15反套逻辑督察，01合约单边逢高作念空。

甲醇。现时甲醇估值的填塞水平仍处中等水平，供应端笃定性消弱、需求端督察偏高位置和去库预期等利多成分仍在。何况失火事故导致的煤矿停产和迎峰度冬阶段独揽均使得煤价有支抓，仍建议将甲醇手脚多配品种，可连续逢低买入操作，暖和下流对价钱的选择程度以及整数关隘的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO安装考验和PP不测考验增多的影响有所回升，但中长期逢高作念缩想路不变。

聚烯烃。从估值角度来看，利润真的立不利于价钱的抓续飞腾。尤其是利润率偏高的PE，何况中游累库后利润连续朝上的驱动也在转弱，PE短期偏空的形态还未回荡。不外近期因乙烷运载不畅带动了乙烯走强，为乙烯端提供了角落驱动。但由于国内纯入口乙烷制PE的唯有卫星石化，因此施行影响较小，情感上的带动更为主要。PDH利润欠安对PP开工的影响进一步实现，部分安装从之前的具有考验经营或短停进一步落地为施行泊车。新安装方面，预期投产的3套PP安装中唯有金发二线经营11月开车，其余两套预测推迟到来岁，PP供应压力显耀回落。受到角落利润压缩导致供给出现问题的影响，PP依旧强于PE，L-P价差中长期仍有作念缩驱动。但由于乙烷问题导致的情理性影响，L-P价差短期将有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾声，加工程度有所加速，供应宽松，储备棉住手抛售。需求端仍是阛阓交游重点，纺织企业开工率下降，纱线库存高企，负反馈矛盾仍在积存。短期，盘面受计策端扰动或有所反弹，但靠近套保压力反弹空间有限。中长期，棉价重点仍有望进一步下移。策略建议：逢高作念空。风险点：仓单不足

04

有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行

铜。耗尽走弱，限度铜价上方空间。近期阛阓预期通胀压力将抓续回落，好意思元指数抓续走弱，对铜价有一定的支抓，但总体上对其响应出现钝化，预测提振空间有限，基本面订价的进击性上修。下流需求端走弱，高铜价高升水调换淡季布景下新增订单有限，仅有部分厂家在手订单能支抓到月底，初端开工存在进一步下滑的可能，预测将对铜价组成压力。

铝/氧化铝。需求欠安，铝价偏弱运行。电解铝方面，供应端，云南减产加速，预测本周减产将参加尾声。需求端，下流初端开工延续回落，当今除线缆外施行订单水平均出现不同程度的下滑，开工有进一步下滑的空间。总体基本面供需双弱，库存拐点尚弗成笃定，预测铝价偏弱运活动主，暖和后续铝锭库存变化。氧化铝方面，需求端跟着云南减产的股东，需求抓续走弱，当今氧化铝资本督察在2850元/吨近邻，全体基本面偏弱，供应端减产更多为扰动成分，提振有限，预测氧化铝偏弱轰动，暖和资本支抓。

镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万近邻，创年内新低。累库预期冉冉实现，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见显着起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有着落空间，暖和前期低点支抓。策略建议：逢反弹作念空；

不锈钢：产业负反馈仍在抓续，下流需求欠安，去库不足预期，库存仍处于高位。供应端减产加多，带动原料端资本下降，钢价重点全体下移。库存未显着去库的布景下，策略上仍建议逢高沽空

05

农家具:豆类中长线仍有望看涨

油脂。上周油脂呈现冲高回落走势，主要因原油价钱大跌，以及景象预告败露异日一周巴西产区将迎来一轮降雨。不外咱们以为这两个利空成分影响偏短期，油脂自己基本面中长线仍然利多，因此预测油脂在移时和解之后仍有望走强。

豆粕/菜粕。天气检测系统败露，巴西近期降雨缓解干旱天气，豆粕奴婢COBT大豆轰动回调。国内方面，尽管下调11、12月入口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的入口，全体国内照旧处于供大于求的形态。预测厄尔尼诺将集中第四季度，因尔后续天气炒作仍将反复，豆粕连续奴婢好意思豆走势。建议及时暖和天气情况逢低作念多。

白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国建议限度糖出口计策。国内入口糖到港量加多，新榨季糖上市，10月产量高于前年同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为前年同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。预测内盘近期督察高位轰动。

生猪。生猪当天盘面低位轰动，01收盘15735点。从现货方面看，河南山东报价偏低在6.9近邻，朔方地区全体偏踏实，企业惜售调换腌腊季节施行需求小幅拉动，现货基本企稳。短期全体猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂经营未满，且抓续不停的疫情扰动不停冲击阛阓，肉量短期难以迎来缺口。从双节透支需求严重也不错看出，短期需求不足预期，近期由于疫病和资金链欠亨畅等多种成分影响，部分集团厂和鸿沟厂淘汰母猪去产能，然则去化幅度不足预期。短期属意腌腊季节旺季飞腾，长期督察看空不雅点。

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