（原标题：拐点驾临！牧原、温氏等公司抢跑猪周期）

参预5月中旬以来，宇宙生猪价钱抓续上行。 

据Wind数据自大，放手5月28日，宇宙生猪平均价钱17.52元/公斤，比拟4月末涨超17%，并创下2023年8月以来的新高。 

关系上市公司股价也早已先行一步，放手5月29日，Wind猪产业指数5月高涨6.24%，行业头部公司如牧原股份、温氏股份、新但愿、神农集团等股价均有10%以上的涨幅。机构分析觉得，目下，市集逻辑已从产能去化转向猪价回转，猪周期拐点渐近。 

加价能源仍足

猪周期拐点渐近

我国生猪市集存在彰着周期性，生猪供应波动是影响生猪价钱的主要要素。 

自2021年以来，猪价抓续下行，因价钱永久低迷，生猪繁衍行业全面失掉，并处于不停去产能阶段。自 2021年7月起，能繁母猪存栏开启抓续的环比下行趋势，并迟缓加快。据农业农村部于2021年发布的《生猪产能调控扩充决策（暂行）》，冷漠宇宙能繁母猪平日保有量踏确凿4100万头支配，最低保有量不低于3690万头。能繁母猪存栏量4100万头及以下被视为生猪供应紧均衡的一个看法。 

2021年7月至2022年4月，把柄农业部、统计局等数据来看，我国能繁母猪存栏去化约8.5%。2024年4月末，我国能繁母猪存栏量为3986万头，环比着落0.1%，同比着落6.9%，为3900万头平日保有量的102.2%，处于产能调控的绿色区域，比拟于上一个高点4390万头（2022年12月末）去化约9.2%（404万头），已麇集5个季度回调。 

中信建投分析暗示，从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在8%以上，8%-10%的去化足以撑抓新的一轮加价行情。官方数据口径下，2018年四季度到2019年三季度，受非夭厉情影响，能繁母猪快速去化，累计降幅超35%；2021年三季度到2022年一季末，能繁母猪累计降幅约8.5%；2022年12月到2024年3月，能繁母猪累计降幅9.1%。 

2024年3月份以来，低迷了许久的猪价迎来“淡季不淡”行情，压栏二育转念入场趋势强化，重迭2024年厄尔尼诺次年南边雨季非瘟或重于终年，开源证券觉得，猪周期回转逻辑逐月强化。其分析称，行业资金压力仍大，重迭分娩节律影响，刻下能繁不具备大幅增产基础，撑抓周期抓续性，且暗示，“本轮去化足以撑抓大级别周期回转。” 

近期，在猪价看涨情谊驱动下，行业内二次育肥积极性举座有所擢升，生猪再次参预累重阶段，目下宇宙生猪出栏均重为125.45公斤/头；关联词在最近二次育肥强度旯旮松开的配景下，生猪价钱依旧稳涨，国金证券觉得，“线路加价的主要能源源自供给缺口的传导，二次育肥的强弱起到旯旮加强猪价高涨的作用，猪价有望趋势性高涨。” 

利润端迟缓建立

上市企业盈利改善

在价钱端回升的同期，本钱端则出现着落。散养户繁衍本钱麇集两个月着落，而限制场自2023年8月以来的本钱改善趋势仍在抓续，头均本钱从2165元降至1968元，光大证券分析称，按120公斤/头估算，限制场育肥猪每公斤本钱裁减了1.6元。 

上市公司层面，国投安信期货研报自大，目下繁衍企业生猪完全繁衍本钱或在15元/公斤支配，其中行业龙头牧原股份4月份生猪完全繁衍本钱为14.8元/公斤，温氏股份4月份生猪完全繁衍本钱为14.4元/公斤。 

据牧原股份回复深交所2023年年报问询函的回答，近三年，牧原股份商品猪完全本钱离别为15.33元/公斤、15.72元/公斤、14.94元/公斤。同期，公司抓续作念好生猪的健康惩处与分娩惩处，2023年公司各项主要分娩看法同比均有改善，也带来了繁衍本钱的一定过程着落。 

在2024年5月召开的2023年鼓舞大会上，牧原股份暗示，本年全年平均生猪繁衍完全本钱标的为14元/公斤，但愿年底能降到13元/公斤，有望实现公司自非瘟以来最低的生猪繁衍完全本钱。与旧年全年平均本钱比拟，外汇短线交易有2元/公斤的着落空间。 

温氏股份日前在给与机构调研时暗示，收获于疫病防控后果权臣及饲料原料价钱着落，公司养猪本钱戒指较为理念念。4月公司肉猪繁衍概述本钱降至7.2元/斤支配，环比着落0.2元/斤；公司16个省级区域繁衍单元中，7个肉猪繁衍概述本钱低于7元/斤。温氏股份暗示，“夙昔几年，养猪行业表情变化较大。改日一段时期，养猪行业可能举座处于供需弱均衡、低盈利景象。” 

在价增本降配景下，利润端抓续改善。限制场肥猪已麇集3个月盈利，净利润完全值增至134元/头，接近2023年8月144元/头的高点。散户肥猪失掉也在抓续缩小，跟着5月猪价大幅高涨，光大证券瞻望，散养户也将实现扭亏为盈。其觉得，“从繁衍利润来看，刻下拐点照旧树立，产能收缩主导下，后续猪价上行趋势明确，瞻望2024年下半年繁衍利润将迟缓建立。” 

近期，多家上市猪企接踵败露了4月销售简报，商品猪销售均价均处于环比高涨景象，行业正重回繁衍盈亏均衡线。跟着生猪价钱抓续高涨，生猪繁衍企业盈利才智也迟缓改善。 

温氏股份2024年一季报自大，公司实现归母净利润失掉12.36亿元，上年同期失掉27.49亿元，同比减亏；天康生物一季度盈利5406.38万元，同比扭亏；巨星农牧一季度失掉1.38亿元，失掉幅度同比缩小约33%，公司在近期投资者关系活动中暗示，2024年一季度，公司部分优秀繁衍基地实现盈利，2024年度繁衍本钱瞻望将在一季度基础上抓续着落；牧原股份近期也公开暗示，“跟着生猪市集行情好转及本钱的着落，公司盈利才智及现款流情况瞻望将有较大改善。” 

行业估值处于历史低位

头部企业树立上风表示

目下，行业估值处于历史相对低位。数据自大，Wind猪产业指数刻下市盈率（TTM，剔除负值）为12.53倍，而行业中位数为22.70倍，契机值为16.21倍。 

目下，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史相对底部，巨星农牧约4700元/头、牧原股份和温氏股份3500-3600元/头、唐东谈主神、天康生物、京基智农、大败农、金新农、华统股份等则处在500-2500元/头区间，距离历史均值存在较大上升起间。 

因2023年“深失掉、高欠债、慢去化”特征，本轮行情未在猪价下行期启动抢跑，而是恭候猪价上行拐点阐述。板块目下头均市值2326元/头，而历史头均市值核心/低点为5567/1943元/头，具备较强安全垫和较大上行空间。 

中金觉得，“刻下市集核心交游价钱回转，源自能繁母猪产能周期传导重迭猪价淡季不淡，触发市集关于价钱回转的预期。” 

回溯历史，2011年9月-2015年3月/2016年6月-2019年3月/2021年2月-2022年4月周期中，猪价拐点离别出目下2015年3月/2019年3月/2022年4月，而市值、头均市值于2014年6月/2018年10月/2021年7月启动高涨，离别逾越猪价拐点约9/5/8个月，且市值在猪价拐点前涨幅已达74%/184%/49%。对此，中金觉得，“第一，产能去化后期，猪周期回转预期强化，带动股价上行。第二，咱们判断市集存在学习效应，市集知道到产能去化阶段繁衍板块收益率较高，且猪价高涨对股价催化作用权臣。” 

浙商证券张心怡进一步分析称，历史猪周期投资中，股价发达最佳的两个阶段时时是“前一轮周期底部产能加快去化阶段”和“新一轮周期猪价高涨的前半段”。5-9月不一定出现猪价最高点，但有望成为预期拉升时段。荣达仔猪数从2023年10月份运行同环比减少，对应2024年4月前青年猪出栏出现拐点，5月或成为猪价启动高涨的流毒节点，6-9月产能缺口结束、二次育肥和压栏增重情谊攀升，猪价有望麇集超预期高涨，催化股价参预主升浪。 

张心怡暗示，从2023年四季度于今，板块投资逻辑从“交游产能去化”过渡到“交游猪价高涨”，改日几个月加价将成为板块核心催化剂。目下上市猪企以2025年标的出栏量忖度的头均市值大多处于历史较低分位数，冷漠积极性布局。 

（本文已刊发于6月1日《证券市集周刊》，原标题为《猪价创阶段新高，猪周期拐点渐行渐近》。文中说起个股仅作例如分析，不作贸易推选。）

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